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01、科斯理论其实在讨论这个问题之前，我就一直联想到科斯理论。我们先复习一下这个获得诺贝尔经济学奖的理论中的某些结论。科斯在1937年《企业的性质》论文中就提到，“企业的显著特征就是作为价格机制的替代物”。市场经济的特点就是价格来调节供需，以达到平衡。但是，价格机制在不同企业和不同产业之间的替代程度不相同。其原因，在于市场存在交易费用。也就是说，价格机制起效果，或者说价格的发现，需要支付一定的成本。

考虑到房地产投资开始转入调整，经济下行压力加大，钢材需求较上半年也会出现环比下滑，钢厂订单跟随下滑，在钢厂利润被大幅压缩后，可以预计四季度粗钢产量将较上半年出现下降，呈现季节性回落特征。因此，尽管今年限产实际影响较往年减小，但因下游需求下滑，粗钢产量下滑，会使得铁矿石需求受到抑制出现环比下滑。

但随着中央再次强调“房住不炒”，不把房地产作为刺激经济的手段的政策转向，对房地产市场的监管趋严，房地产市场海外融资，银行渠道、非银渠道、债券融资等可谓全面收紧。7月房地产到位资金增速已出现回落，可以预见的是将继续保持回落态势。8月土地市场已明显降温，溢价率创今年以来新低。随着更多开发商谨慎拿地，连续7、8个月土地购置面积断崖式下降处于低位，尽管开发商加快开发节奏，施工面积短期可能还继续保持相对高位外，房地产投资转入调整也是大势所趋。既使政策面会出现降准、降息等逆周期调节，但政策边际效应会大大降低，只会令房地产投资调整的速度放缓而已，相比上半年下滑是必然的。而上半年正是房地产投资保持增长态势，施工、新开工面积保持高位增长，钢材出现超预期旺盛需求，而上半年，随着房地产投资的调整，可以确定的是钢材需求将跟随下降。在目前钢材市场处于需求主导的背景下，需求将令价格承压，利润收窄，下游转弱也成趋势；而下游转弱将向上游原料传导，钢厂会将压力向上游转嫁，在矿石供应改善之后，需求的下滑，使得矿石供需关系进一步改善，上半年矿石强势的议价能力下降，承接下游转弱，价格面临调整压力。

兴业证券张忆东则提示，关注MOVE动能（即Money货币、Oversea海外、Value估值、Economy and earning基本面）透支之后的震荡，特别是3月中旬前后要小心。中信证券对短期市场也趋谨慎，指出年初以来，资金流入主要贡献可能来自游资和散户，杠杆作用有限，这部分资金看短做短，博弈性较强。指数放量反弹加速了资金消耗，市场分化中，看短做短的资金获利了结的动机加强，反弹动能或趋于衰减。

对于债市，保险公司债券经理的普遍观点是，当前的基本面环境尚不支撑债市趋势性上涨，但在需求走弱的环境下，短期基本面已经在向债市倾斜。他们预计债市将维持一个震荡偏强的走势，交易行情延续。未来一个月，对于债市的利多因素较多，整体环境对债市有利，因此建议久期恢复至中性。整体来看，他们预计6月中上旬仍是较为有利的时间窗口。不过，在社融增速趋势上行的环境下，需要注意安全边际。